来源：国元期货研究

　　策略观点

　　鲍威尔打压激进降息预期 ，美国10月CPI同比加速增长至三个月高位
，但符合预期，美国10月PPI加速回升 ，首申失业救济创近半年最低，交易员下调降息押注 。美国零售销售数据强劲
，环比增0.4%
。美国上周首次申请失业救济人数降至21.7万人，不及预期。美联储后续降息或将更加谨慎 ，美元指数连续七周上涨 。本周需关注美国11月16日当周首次申请失业救济人数、美国10月成屋销售总数年化 、美国11月Markit综合PMI初值以及美国11月密歇根大学消费者信心指数终值等。受美联储降息预期放缓
，美元持续上涨影响，贵金属承压下跌
。当前价位下 ，贵金属跌势暂缓
，预计短期震荡运行。

　　一
、行情回顾

　　上周贵金属震荡下跌 。COMEX黄金跌幅较大，COMEX黄金主力合约资金大量退场
。COMEX白银小幅下跌 ，COMEX白银主力合约资金大量退场。

　　二、基本面

　　1 、美国10月CPI同比加速增长至三个月高位
，但符合预期 。华尔街点评：下月降息基本确定，但明年降息脚步或因特朗普政策而放缓
。美联储官员称通胀朝着正确方向发展。

　　2、鲍威尔：经济强劲 ，美联储无需急于降息
，有时间了解特朗普政策影响 。美联储这轮降息终点在哪里？高盛：3.25%-3.5%左右，比上个周期峰值高出100个基点
。

　　3
、美国10月PPI全线回升 ，同比涨2.4%高于预期，服务业粘性加剧。美国上周首次申请失业救济人数降至21.7万人
，低于预期 。

　　4、美国10月零售销售环比增0.4%，前值大幅上修
。“新美联储通讯社 ”：数据可能支持经济强劲 、或不需要以降息形式来提供支持的观点；另有美联储官员表示 ，现在判断12月降息为时过早。

　　三
、美元指数

　　美元指数连续七周上涨 。鲍威尔打压激进降息预期
，美国10月CPI同比加速增长至三个月高位，但符合预期 ，美国10月PPI加速回升
，首申失业救济创近半年最低，交易员下调降息押注。美国零售销售数据强劲 ，环比增0.4%
。美国上周首次申请失业救济人数降至21.7万人
，不及预期。美联储后续降息或将更加谨慎，本周需关注美国11月16日当周首次申请失业救济人数、美国10月成屋销售总数年化 、美国11月Markit综合PMI初值以及美国11月密歇根大学消费者信心指数终值等 。

　　四
、库存

　　芝加哥商业交易所公布报告显示 ，11月15日COMEX金库存1748.84万盎司
，较前一周增加28.93万盎司
。芝加哥商业交易所公布报告显示，11月15日COMEX银库存3.10亿盎司 ，较前一周减少224.14万盎司。

　　五、ETF持仓

　　截止11月15日当周，SPDR持仓量为869.93吨
，与前一周相比减少6.92吨，目前基金持仓基本维持稳定 。截止11月15日当周 ，SLV持仓量为14675.56吨
，与前一周相比减少177.21吨，目前基金持仓基本维持稳定
。

　　六 、CFTC净持仓

　　截止11月12日的周度统计周期中 ，黄金非商业多头持仓为316225张
，较上周减少20591张，非商业空头持仓为79774张 ，较上周减少1713张
，基金净持仓减少18878张，多头离场 ，空头离场
，多头持仓变化更大。截止11月12日的周度统计周期中，白银非商业多头持仓为68951张 ，较上周减少5029张，非商业空头持仓为21309张
，较上周增加675张，基金净持仓减少5704张 ，多头离场
，空头进场，多头持仓变化更大 。

　　七
、国内期货市场持仓

　　截止11月15日当周 ，沪金主力期货持仓量为80118手
，较上周减少22695手；沪银主力期货持仓量为302550手，较上周增加16328手
。

　　八、技术分析

　　1．黄金

　　上周黄金价格大幅下跌。鲍威尔打压激进降息预期 ，美国10月CPI同比加速增长至三个月高位
，但符合预期，美国10月PPI加速回升 ，首申失业救济创近半年最低
，交易员下调降息押注 。美国零售销售数据强劲，环比增0.4%
。美国上周首次申请失业救济人数降至21.7万人 ，不及预期。美联储后续降息或将更加谨慎，美元指数连续七周上涨 。受美联储降息预期放缓
，美元持续上涨影响，贵金属宏观面上承受较大压力 ，黄金库存方面小量回升但总体水平仍较低。金价跌势有所减缓
，短期或偏震荡
。

　　2．白银

　　白银价格上周震荡下跌。鲍威尔打压激进降息预期，美国10月CPI同比加速增长至三个月高位 ，但符合预期
，美国10月PPI加速回升，首申失业救济创近半年最低 ，交易员下调降息押注 。美国零售销售数据强劲
，环比增0.4%
。美国上周首次申请失业救济人数降至21.7万人，不及预期。美联储后续降息或将更加谨慎 ，美元指数连续七周上涨 。受美联储降息预期放缓
，美元持续上涨影响，贵金属宏观面上承受较大压力 ，但工业需求回暖，光伏行业产量反弹推高用银需求
，白银短期表现稍强与黄金
。

　　写作日期：2024年11月18日

　　作者：范芮

　　高级分析师

　　期货从业资格号：F3055660 

　　投资咨询资格号：Z0014442